MBO应慎行
日前，一个关于管理层收购为主要内容的论坛吸引了来自全国各地的数十家上市公司与机构投资者的目光。是的，在停止国有股在证券市
场减持以后，一些致力于改革国有股一股独大的各种措施纷纷出炉，而管理层收购即MBO正在为更多的上市公司所尝试。但是，这种形式在许多
人为之“鼓掌叫好”的时候，笔者免不了要提醒一句：MBO应慎行！
起源于美国的管理层收购是指公司管理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的行为。但《晏子春秋·杂下》中有这样一段话：“橘
生淮南则为橘，生于淮北则为枳，叶徒相似，其实味不同。所以然者何？水土异也。”同样，美国的MBO要移植到中国境内恐怕“味”也不同。
目前，中国境内的上市公司中已有一些公司正在或者已经实施了MBO，他们一般是先成立一个由公司众多经营管理人员出资组建的某一投资
公司，再利用大量的银行贷款购买该上市公司的部分股权。但在这个过程中，最使人感到很不“舒服”的一点就是转让价格。据悉，转让的股
权价格只相当于净资产，甚至还低于净资产。但这时这个公司的股票市场价格却要数倍于转让价格。
